來源：中銀期貨研究 

國家能源集團：12月17日，日發電量完成40.1億千瓦時，供熱量完成365萬吉焦，較去年同期最高值分別增長5.2億千瓦時、39萬吉焦，雙雙創下國家能源集團迎峰度冬期間電熱量歷史最高紀錄。

中新經緯：11月，國有銀行利率調整情況較少，中農工建四大行基本未調整，郵儲銀行3年期存款利率上調。整體來看，1年及以上存款平均利率均環比上漲。城商行3個月、6個月期存款利率最高，股份制銀行1~3年期存款利率最高，農商行5年期存款利率最高。年末部分中小銀行出于年末考核要求，上浮利率提前開始攬儲，上浮多數集中在5到15個基點。

中指院：上周（12月10日-12月16日）樓市整體環比上升8.83%，同比下降11.99%。全線城市整體環比均上升，一線城市漲幅最大。出讓金總額增加，上海收金近222億蟬聯榜首。二線城市交易活躍，重慶近10億新推6宗宅地。

原油：

本期原油板塊小幅上行，內盤SC原油期貨夜盤收漲2.55%，報559.3元/桶；SC 1-2月差呈Contango結構，今日收報-2.6元/桶。外盤Brent原油期貨收漲1.95%，報78.04美元/桶；WTI原油期貨收漲2.04%，報72.89美元/桶。近期原油基本面未現明顯變化，年末需求進入調整期起到主導作用。國際來看，11月下旬EIA美國汽油需求一度跌破五年區間下界限，目前仍在1000萬桶/日以下水平。國內需求來看，截至12月14日當周，我國主營煉廠常減壓開工率下滑錄得75.16%；山東地煉開工率錄得64.32%，均為年內相對低值。預計短期之內需求延續偏弱態勢，但供給側將繼續提供下方支撐。OPEC+明年一季度產量原油供應削減的總規模計劃為199.3萬桶/日，雖略低于今年下半年規模，但供應端整體或呈偏緊格局。然需持續關注各成員國產量政策實際執行情況，內部分歧等因素或構成一定擾動。

本期燃料油板塊跟隨成本端走勢FU高硫燃期貨夜盤收漲2.42%，報3051元/噸；LU低硫燃期貨夜盤收漲3.43%，報4188元/噸。近期低硫燃走勢繼續偏強，國內保稅低硫燃產量下滑顯著導致供應趨緊。11月保稅低硫燃產量環比減少7.93%至85萬噸以下，同比降幅錄得年內極值33.33%。目前年內低硫燃出口配額使用進度已逾90%，預計年末保稅低硫燃產量整體趨緊，為內盤LU走勢提供一定支撐。目前LU 3-4月差在40元/噸附近，內外盤價差LU-VLSFO 04-MAR重回15美元/噸以上。

芳烴產業鏈：

PX：

上一交易日PX跟隨成本端原油尾盤拉漲。根據美國公布的最新一期EIA庫存數據，截至12月8日，美國汽油庫存增加40.8萬桶，至2.24億桶，市場預估為增加190萬桶，累庫幅度低于市場預期。本周PXN跌勢暫緩，美國CPI數據顯示通脹壓力仍未緩和，美聯儲降息預期被往后推遲，宏觀情緒偏弱，原油價格重心減低，對PX支撐減弱。另一方面，PTA開工水平上漲，對PX需求增加，PX價格持穩。建議以區間交易為主。觀點僅供參考。

PTA：

上一交易日PTA和PX走勢相近，同步尾盤拉漲。從盤面結構來看，PTA1-5月差維持近月貼水結構，今日繼續走闊，收于-48元/噸。現貨PTA加工費維持高位震蕩。年產225萬噸的逸盛大連1#裝置12月11日負荷提滿，年產250萬噸的威廉化學12月11日重啟8成，年產250萬噸的恒力（惠州）2#裝置于12月11日重啟恢復正常生產。上周PTA產能利用率達到81.9%，環比上漲了近6.0個百分點，同比上漲約16.9個百分點，已達到年內高位。上游成本價格下降，為PTA以及下游聚酯產品留出利潤空間，由于聚酯庫存去庫通暢，聚酯加權產能利用率小幅上漲。終端紡織企業產成品庫存天數連續兩周增長，累庫壓力向下游轉移。建議以區間交易為主。觀點僅供參考。

烯烴產業鏈：

甲醇：

從估值看，甲醇制烯烴單體利潤在0值附近窄幅波動；甲醇中國主港與東南亞美金價差進一步回升，因此，當周甲醇綜合估值偏高。從供需看，國內甲醇開工率77.59%，環比下降4.56%。進口端預計一周到港量35.97萬噸，環比抬升到偏高水平。下游主要需求MTO開工率86.32%，環比上升1.4%。庫存端，本周港口庫存環比增加7.66萬噸至95.1萬噸；內地工廠庫存環比減少0.58萬噸至44.35萬噸；工廠訂單待發量25.26萬噸，環比增加0.19萬噸。綜合看本周甲醇供需面偏弱勢。

塑料：

從估值看，當周聚乙烯進口利潤小幅回升，線性與低壓膜價差則進一步上行至偏高位置，塑料綜合估值水平略偏高。從供需看當周國內開工率87.43%，環比增加1.29個百分點；同時線型排產比例上升至31.9%，但略低于年度均值。綜合看國內總供應壓力增加。需求端制品開工率環比小幅增加0.06%，總開工水平與去年持平。庫存方面，上游兩油線型庫存同比偏高，當周小幅下降；煤化工線型庫存中等；當周聚乙烯中游線型社會和港口庫存小幅去庫，但是總水平仍高于往年同期。下游成品庫存處于高位。綜合看供需面偏弱。

聚丙烯：

從估值看，丙烯聚合利潤從低位小幅抬升；拉絲與共聚價差在高位窄幅波動，綜合估值水平中等。從供需看，當周國內開工率上升2.66%至73.47%，同比繼續低于過去兩年同期水平；拉絲排產比例下降至21.91%。綜合看國內聚丙烯供應壓力環比減小。需求端來看，當周下游綜合開工率為54.5%，環比小幅下降，同比稍高于去年同期水平。庫存方面，上游兩油庫存偏高；煤化工庫存進一步累庫；中游社會庫存和港口庫存小幅下降，同比偏高。下游成品庫存較高。綜合看供需面偏中性。

策略上建議關注甲醇正套交易機會。僅供參考。

橡膠：

經過11月中旬以來的下跌后，RU高估值有所修復，國內天膠產區即將全面停割，短期底部探明。NR未來2個月均有上萬噸倉單到期流向現貨，增加國內供應量，低估值反映期貨倉單壓力和海外產區旺季壓力。丁二烯橡膠BR2401進入臨近交割月，上周期貨倉單3050噸，基差收斂。觀點供參考。

紙漿：

驅動繼續偏弱。根據卓創資訊數據，截至上周四，除雙銅紙開工相對持穩外，其他紙品開工率均下調。考慮到SP2312到期交割后，10萬余噸老倉單將流向現貨市場，增加現貨環節供應量，年底紙漿供應相對較充裕，而需求季節性偏淡。

期貨自10月中旬回落至今已接近兩個月，高估值得到修復：一是現貨基差走強；二是11月和12月的船貨基差倒掛，進口窗口關閉；三是下游即期加工利潤改善等。隨著價格下行，我們觀察到紙漿期貨庫存和倉單自11月底開始注銷和出庫。SP2405為新主力合約，短期觀望為主。觀點供參考。

有色：

隔夜，LME銅收跌55美元，跌幅0.65%，LME鋁收漲41美元，漲幅1.83%，LME鋅收漲7美元，漲幅0.28%，LME鎳收跌665美元，跌幅3.89%，LME錫收跌470美元，跌幅1.86%，LME鉛收跌23美元，跌幅1.13%。消息面：美國聯邦儲備委員會將聯邦基金利率目標區間維持在5.25%至5.5%之間不變。歐洲央行將主要再融資利率維持在4.5%不變，符合市場預期，歐洲央行擬于2024年底停止緊急抗疫購債計劃下再投資。數據顯示，中國11月鋁礦砂及其精礦進口量為1,193萬噸，同比增長2.1%；1-11月鋁礦砂及其精礦進口量為12,958萬噸，同比增加12.5%。 據SMM調研數據顯示，再生銅桿開工率為44.06%,較上周下降5.56個百分點。11月鋁板帶箔企業開工率為71.42%，環比下降0.63個百分點，同比上升3.34個百分點。11月份銅管企業開工率為68.89%，環比增加0.50百分點，同比增加0.01個百分點。最新全國主流地區銅庫存增0.03萬噸至6.33萬噸，國內電解鋁社會庫存減1.3萬噸至47萬噸，鋁棒庫存減0.68萬噸至7.54萬噸，七地鋅錠庫存減0.15萬噸至7.56萬噸。美聯儲貨幣政策明年調整或早于預期，年末需求逐漸減弱，建議短線偏空交易思路為主。觀點僅供參考。

鋼材：

常務會議通過煤炭安全生產法規。市場樂觀預期降溫，工業品出現調整。基本面來看生鐵產量環比繼續下降但依舊高位，天氣轉冷下游消費環比下滑，庫存降幅收窄，鋼價出現調整。但是煤焦因為安全停產價格處于高位，鐵礦石價格堅挺，鋼材價格在成本支撐下調整空間有限。

美聯儲發聲2024年可能3次降息。市場傳聞伊朗礦石出口加贈關稅。市場樂觀情緒有所降溫，工業品出現調整。國家發展改革委價格司、市場監管總局價監競爭局、中國證監會期貨部組織部分鐵礦石貿易企業和期貨公司召開會議，研究加強港口鐵礦石監管。基本面來看，鋼廠虧損嚴重，部分地區高爐檢修控產，高爐生鐵產量環比下滑，導致鐵礦石需求下降，鐵礦石供增需降，基本面逐步寬松，但短期礦價在低庫存和需求支撐下調整空間有限。

豆粕 ：

蛋白粕盤面震蕩走弱，跟隨外盤美豆及國內豆粕走勢，近期國內基差偏弱運行。油廠開機率的回升使得菜粕產量上漲，菜粕水產旺季結束，供應大于需求，菜粕庫存持續累庫。美豆價格在1300-1350美分/蒲區間內波動。12月美國農業部供需報告將巴西大豆產量預估從11月的1.63億噸下調至1.61億噸，雖調整高于市場預期，但若實現將仍是有記錄以來最大的產量，整體偏空影響導致美豆下跌。國內 M2405 價格整體圍繞進口大豆成本波動，國內粕類商品現貨仍處于疲軟狀態，等待大豆、豆粕供給壓力的集中釋放后是否企穩。短期維持偏弱判斷。

植物油：

豆油供應仍較為充足，連盤主力增倉下行，受CBOT大豆以及豆油影響，盤面有所下跌。且國內暫無有利支撐，臨近換月，今日1-5價差有走擴預期，尚不穩定。溫度降低需求國對棕櫚油需求轉弱，馬棕最新出口數據環比下滑。國內棕櫚油近期買船減少，日度成交轉弱，下游提貨表現一般，國內棕櫚油商業庫存小幅下降但仍在高位壓制棕櫚油價格。菜油下跌，菜油主力更換05合約，菜油供應寬松庫存處于高位，價格持續走弱，基差偏弱，現貨價格成走弱趨勢，菜籽油本身上升動力不足。后市需關注南美天氣、菜籽及菜油買船到港、國內油廠開機、國內油脂消費情況等影響。植物油短期弱勢難改，偏空思路對待。

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