首席點評：黃金強勢，菜粕弱勢

中國6月新增社融3.3萬億元，新增人民幣貸款2.1萬億元，M1降幅擴大至5%，M2增速回落至6.2%。6月出口同比增8.6%，進口降2.3%，貿易順差創1990年來最高；商品進口量放緩，原油、未鍛軋銅同比回落，鐵礦石進口量跌破1億噸。《金融時報》發文稱，業內專家指出，當前LPR報價與最優質客戶貸款利率之間出現一定偏離，未來還需要加強報價質量考核，減少偏離度。財政部原部長樓繼偉：新一輪財稅改革的五個難題。第一，有必要提高財政收入占GDP的比重。第二，如何增加財政收入？第三，如何設置適合于地方稅的稅種？第四，如何平衡好中央地方財政關系。第五，當前形勢下如何調整財政政策？

重點品種：黃金、國債、豆菜粕。

貴金屬：就業數據放緩、6月通脹好于預期繼續推升貴金屬價格，但近日出現回調。周末特朗普遭遇刺殺，此前特朗普已經在民調中領先拜登，此次事件或進一步加強市場認為特朗普能夠勝選的信心，反而可能令市場不確定性減小。上周公布的美國6月CPI數據低于預期，核心CPI回落至2021年4月以來最低水平。鮑威爾出席國會聽證會時再次表達，如果勞動力市場意外疲軟，這可能是放松政策的理由，將就業市場下行風險置于經濟過熱風險之上，為預防式降息鋪路。不過9月能否降息可能依舊要等到下個月就業數據進行確認。同時他還表示中性利率至少在短期內已上升。當前數據增強由經濟逐步放緩-開啟預防式降息的政策路徑的期待，但對衰退的擔憂或一定程度打壓有工業需求的白銀。短期市場開始定價年內三次降息的可能可能有些激進，注意可能的調整。

國債：繼續上漲，10年期國債活躍券收益率下行至2.269%。上周央行公開市場操作完全對沖到期資金，并表示將視情況開展臨時正回購或臨時逆回購操作，進一步收窄利率走廊的寬度，同時明確目前已簽協議的金融機構可供出借的中長期國債有數千億元，將視債券市場運行情況，持續借入并賣出國債，關注國債買賣操作給市場的價格指引。6月社融和M2同比增速繼續回落，CPI同比上漲0.2%，進口同比下降2.3%，略低于wind一致預期，市場需求依然不足，受去年同期基數較低影響，PPI同比降幅繼續收窄，出口同比漲幅擴大，外需韌性仍強。美國6月CPI同比升3%，回落至去年6月以來最低水平，美聯儲主席表示無需等到通脹降至2%下方才降息，美債收益率顯著回落。在基本面偏弱下，長期看債券市場仍有支撐，但近期央行多次提示長期國債收益率風險并將視情況賣出長期債券，同時進一步收窄利率走廊區間，預計長端債券市場波動加大，建議暫時觀望為宜。

豆菜粕：夜盤連粕震蕩下行，usda發布7月供需報告，7月美國2024/2025年度大豆產量預期44.35億蒲式耳，6月預期為44.5億蒲式耳，環比減少0.15億蒲式耳；美豆2024/2025年度庫存預期4.35億蒲式耳，6月預期為4.55億蒲式耳，環比減少0.20億蒲式耳。雖然美豆下調產量數據預估，但由于目前美豆生長狀況良好，美豆期價在報告發布后沖高回落。從作物生長情況來看，截止到7月7日美豆結莢近期美豆產區降雨有助于作物生長，美豆期價大幅走跌，跌至近4年最低水平。從作物生長情況來看，截止到7月7日美豆結莢率為9%，去年同期為8%，5年均值為5%。截止到7月7日美豆優良率為68%，較前一周回升一個百分點，高于市場預期的67%，去年同期為51%。美豆優良率高于預期，生長情況良好，土壤墑情良好，整體天氣情況好于往年。美豆生長前景較好，美豆豐產預期增強，現階段缺乏天氣題材提振，連粕或繼續跟隨偏弱震蕩為主。

一、當日主要新聞關注

1）國際新聞

韓國汽車平均出口價格呈上升趨勢。韓國汽車移動產業協會（KAMA）表示，上半年韓國汽車出口單價為2.5224萬美元，創歷史同期新高。

2）國內新聞

6月我國鐵路貨物發送量等多項指標創歷史同期新高。國鐵集團數據顯示，6月國家鐵路發送貨物3.32億噸，完成貨運周轉量2665億噸公里，同比分別增長6.1%、5.3%。目前，我國鐵路貨運量、貨運周轉量等指標穩居世界首位。

3）行業新聞

科威特石油公司新發現“巨型”油田，儲量超過30億桶，相當于科威特三年整體產量。

二、外盤每日收益情況

三、主要品種早盤評論

1）金融

【股指】

股指：美股上漲，上一交易日A股漲跌分化，權重股表現好于小盤股，房地產板塊領漲，煤炭板塊下跌，兩市成交額0.69萬億元。資金方面，07月11日北向資金凈流入30.46億元，融資余額增加28.86億元至14331.44億元。在經濟新舊動能轉換的關鍵期，穩健的高股息率板塊預計優勢更為明顯，上證50和滬深300配置價值更高。7月10日證監會依法批準中證金融公司暫停轉融券業務，同時批準證券交易所提高融券保證金比例，短期利好市場。各指數出現明顯反彈，操作上建議做多為主，預計IH07波動2300-2550，IF07波動區間3300-3750，IC07預計波動區間4700-5500，IM07預計波動區間4600-5400。

【國債】

國債：繼續上漲，10年期國債活躍券收益率下行至2.269%。上周央行公開市場操作完全對沖到期資金，并表示將視情況開展臨時正回購或臨時逆回購操作，進一步收窄利率走廊的寬度，同時明確目前已簽協議的金融機構可供出借的中長期國債有數千億元，將視債券市場運行情況，持續借入并賣出國債，關注國債買賣操作給市場的價格指引。6月社融和M2同比增速繼續回落，CPI同比上漲0.2%，進口同比下降2.3%，略低于wind一致預期，市場需求依然不足，受去年同期基數較低影響，PPI同比降幅繼續收窄，出口同比漲幅擴大，外需韌性仍強。美國6月CPI同比升3%，回落至去年6月以來最低水平，美聯儲主席表示無需等到通脹降至2%下方才降息，美債收益率顯著回落。在基本面偏弱下，長期看債券市場仍有支撐，但近期央行多次提示長期國債收益率風險并將視情況賣出長期債券，同時進一步收窄利率走廊區間，預計長端債券市場波動加大，建議暫時觀望為宜。

2）能化

【橡膠】

橡膠：上周橡膠持續走弱，國內外產區開割推進，產量釋放加速，原料端價格面臨壓力，但國內保稅區庫存持續緩慢去化，對價格仍形成一定支撐，下游輪胎開工相對穩定，全鋼胎開工小幅回落，終端提振稍顯不足，預計天膠走勢短期維持偏弱震蕩。

【原油】

原油：美國PPI報告高于預期給美聯儲降息預期帶來變數，石油需求仍令人擔憂。美國6月PPI同比上升2.6%，預估為上升2.3%，前值為上升2.2%；美國6月PPI環比上升0.2%，預估為上升0.1%，前值為下降0.2%。美國6月份扣除食品和能源的PPI環比上升0.4%，市場預估增長0.2%。在美國的能源企業活躍油氣鉆井平臺過去的六周有五周減少。通用電氣公司的油田服務機構貝克休斯公布的數據顯示，截至7月12日的一周，美國在線鉆探油井數量478座，比前周減少1座；比去年同期減少59座。

【甲醇】

甲醇：甲醇夜盤下跌0.08%。截至7月11日，國內甲醇整體裝置開工負荷為67.82%，較上周上漲0.23個百分點，較去年同期提升4.14個百分點。進口船舶陸續到港卸貨入庫，整體沿海甲醇庫存再度上漲。截至7月11日，沿海地區甲醇庫存在85.3萬噸，環比上漲4.4萬噸，漲幅為5.44%，同比下跌10.77%。整體沿海地區甲醇可流通貨源預估35.2萬噸附近。據卓創資訊不完全統計，預計7月12日至7月28日中國進口船貨到港量66.4萬噸-67萬噸。本周國內煤（甲醇）制烯烴裝置平均開工負荷在55.87%，較上周下降0.8個百分點。

【聚烯烴】

聚烯烴（LL、PP）：線性LL，中石化平穩，中石油平穩。拉絲PP，中石化部分上調50，中石油平穩。周五聚烯烴表現弱勢。目前，聚烯烴自身下游開始進入淡季，同時，今日原油反彈提振聚烯烴。不過，目前聚烯烴內盤價格重回區間，供需驅動并不足。后市基本面角度，繼續關注成本的變化，以及部分下游終端開工情況。預計PE09合約波動區間8000—8500，預計PP09合約波動區間7500—8000。

【PTA】

PTA：PTA2409價格收跌于5894元，市場開工率在87%，隨著下游補庫，港口貨源緊張趨勢逐步得到緩和，據卓創調研，pta檢修裝置計劃重啟，導致供應寬松預期增強，下游備貨需求仍存，排貨至月底，基差上周09合約升為水80-110元。目前，基本面邏輯由成本驅動，逐步過渡為需求驅動，表現在加工費由px逐步讓利pta,供需面來看，pta檢修裝置逐步重啟，下游聚酯需求存在剛性，但缺乏持久性，需求端邏輯面臨考驗，預計下周期現價格繼續維持弱勢。

【乙二醇】

乙二醇：乙二醇2409收跌于價格4775元，現貨價格在4799元，石腦油制開工率在55%附近，基本面乏善可陳，市場目前依然關注港口庫存，目前庫存在75萬噸附近波動。據卓創7-8月份山西、內蒙，湖北陸續有檢修計劃，湖北廠商將轉產合成氨，多重因素影響下，供應被動收縮，隨著臺風季的到來，不可抗力因素增多，港口維持去庫態勢。本周乙二醇強勢格局或將延續。

【玻璃純堿】

玻璃純堿：周五玻璃低位整理。連續下跌之后，下方支撐力度逐漸成為市場關注點。中期角度，觀察房地產政策的變化所帶來的效果，以及玻璃企業自身加工利潤的變化情況。短期數據層面據卓創資訊統計，本周玻璃生產企業庫存5674萬重箱，環比累庫125萬重箱。純堿周五小幅反彈。目前純堿回吐前期反彈漲幅，同時基本面供需偏弱。后市角度關注供需調節的過程，尤其是一些大廠的檢修進度以及庫存變化，以及下游玻璃的供需實情，以及夏季的大廠檢修計劃。同時，仍需看到目前上游庫存仍處于高位，消化的壓力依然較高。數據層面據卓創資訊統計，本周純堿庫存90.3 萬噸，環比下降4.6萬噸。

3）黑色

【鋼材】

鋼材：鋼材需求兌現程度有限，庫存去化速率在淡季背景下預計將會減慢乃至累庫。地產政策帶動國內宏觀預期有所回暖，實際需求的兌現情況或將成為后期黑色系的交易主線。開工方面的負面消息基本坐實了需求端疲軟難改善的現實。鋼材價格整體短期震蕩偏弱，國內宏觀以及地產政策帶來的情緒轉暖帶動盤面兌現此前上漲，持續關注庫存的去化速率以及電爐的復產意愿。行情向基本面偏弱有所轉移，多單注意及時高位止盈，短期小反彈已經結束，預計會前低位偏弱震蕩運行。

【鐵礦】

鐵礦石：受國內基建項目開展放緩影響，市場對于負反饋擔憂再起。同時海外發運有所增加，礦石供給端逐漸寬松。鋼廠高爐開工率有所修復，鐵水產量尚未出現明顯增量，鋼廠內鐵礦石庫存去化明顯，可能帶來階段性的補庫需求，基本面共振時點尚需等待，產能調控政策陸續落地，發運旺季逐漸到來，鐵礦基本面壓力仍較大，鐵水產量低于預期，鐵礦反彈驅動不足，會前偏弱震蕩運行。

【煤焦】

煤焦：隔夜JM2409、J2409期價探底回升。焦煤現貨價格波動不大，期貨盤面走弱、焦炭港口價格有所松動。焦煤產量低位回升，上游庫存壓力尚可，政策面約束趨于放松、后市焦煤產量存在進一步抬升空間。煉焦利潤水平尚可，焦炭產量持續抬升，焦化廠焦炭庫存仍處低位，后市需關注焦企累庫情況。鐵水產量高位下滑，終端用鋼需求進入淡季、鋼廠利潤水平不佳、鐵水產量趨于回落，鋼廠原料采購的積極性仍顯不足。綜合來看，終端用鋼需求淡季、鐵水產量高位狀態難以持續，雙焦供應壓力或將逐漸顯現、壓制價格的上方空間，關注焦煤產量增速及雙焦上游累庫情況。

【鐵合金】

鐵合金：上周五SM2409、SF2409期價震蕩走弱。河鋼7月錳硅招標價7500元/噸，硅鐵7050元/噸。錳礦市場情緒降溫，港口礦價高位回落，錳硅北方成本下滑至7475元/噸左右，行業利潤水平不高；蘭炭價格下跌，硅鐵平均成本降至6225元/噸左右，行業利潤情況較好。需求方面，終端用鋼需求進入淡季，鋼廠利潤水平不佳，成材產量小幅下滑，需求端對價格的支撐力度趨弱。供應方面，錳硅、硅鐵產量水平延續高位，市場供需缺口逐漸收窄，目前硅鐵整體庫存壓力尚可、但錳硅整體庫存壓力漸增。綜合來看，雙硅產量處于高位，在下游需求趨于下滑的環境下、市場供需關系或逐漸走向寬松，需謹慎看待價格的上方空間，關注澳礦山發運受限事件動向。

4）金屬

【貴金屬】

貴金屬：就業數據放緩、6月通脹好于預期繼續推升貴金屬價格，但近日出現回調。周末特朗普遭遇刺殺，此前特朗普已經在民調中領先拜登，此次事件或進一步加強市場認為特朗普能夠勝選的信心，反而可能令市場不確定性減小。上周公布的美國6月CPI數據低于預期，核心CPI回落至2021年4月以來最低水平。鮑威爾出席國會聽證會時再次表達，如果勞動力市場意外疲軟，這可能是放松政策的理由，將就業市場下行風險置于經濟過熱風險之上，為預防式降息鋪路。不過9月能否降息可能依舊要等到下個月就業數據進行確認。同時他還表示中性利率至少在短期內已上升。當前數據增強由經濟逐步放緩-開啟預防式降息的政策路徑的期待，但對衰退的擔憂或一定程度打壓有工業需求的白銀。短期市場開始定價年內三次降息的可能可能有些激進，注意可能的調整。

【銅】

銅：周末夜盤銅價收漲。全球精礦供應不及預期，精礦加工費持續低位，中國冶煉企業計劃縮減產量，以應對低廉的精礦加工費，近期冶煉產量增速放緩。國內庫存持續高位。根據國家統計局數據來看，國內下游需求總體穩定向好，電網帶動電力投資高增長，空調產量延續增長，新能源滲透率提升有望鞏固交通設備行業銅需求，二手房成交環比回升，需要持續關注。銅價中期可能寬幅波動。建議關注美元、人民幣匯率、庫存和基差等變化。

【鋅】

鋅：周末夜盤鋅價小幅收漲。目前精礦加工費低迷，冶煉利潤縮窄，低迷鋅價考驗礦山和冶煉供應。根據國家統計局數據來看，國內汽車產銷穩定，基建低速正增長，家電表現良好；需要關注地產行業變化。礦供應緊張使得供求緊平衡，市場面階段性影響可能增強，鋅價可能中期寬幅波動。建議關注美元、人民幣匯率、國內下游開工率等。

【鋁】

鋁：夜盤滬鋁主力合約收漲0.07%。美國非農及物價數據支撐降息預期增強。晉豫地區鋁土礦大規模復產尚未到來，預計氧化鋁價格仍有支撐，但下游觀望情緒增強。近期國內電解鋁出現累庫趨勢，反映了鋁基本面邊際走弱的趨勢。供給端，云南電解鋁企業陸續復產、內蒙古新項目陸續投產，國內電解鋁日度產量小幅提升。此外，國內鋁水比例下降，鑄錠量有所回升。需求端，下游鋁加工環節開工率繼續走弱，短期內淡季累庫趨勢或將持續，鋁價經歷回調。但考慮到低供給彈性，以及下游需求存在多個增長點，部分市場參與者看好中長期鋁價，因此滬鋁仍建議以逢低做多為主。

【鎳】

鎳: 夜盤滬鎳主力合約收漲0.73%，鎳價小幅反彈。基本面角度，印尼RKAB審批進度仍然偏慢，鎳礦供應整體仍偏緊。國內部分鎳鐵廠復產，印尼新增產能釋放，鎳鐵需求表現平平，其價格表現較弱。不銹鋼終端需求較為疲弱，排產或小幅下行，對鎳鐵采購量有所減少但幅度有限。近期前驅體需求有所下滑，硫酸鎳價格跌至盈虧平衡線后暫穩。純鎳方面，由于前期國內鎳板出口增加，國內純鎳可流動量偏低，庫存出現小幅去化。展望后市，考慮到鎳礦支撐仍在、純鎳庫存去化、盤面利潤位置較低以及美聯儲降息預期反復，預計短期內鎳價或以震蕩運行為主。

【工業硅】

工業硅：上周五SI2409期價弱勢下挫。現貨市場成交清淡狀態延續，下游觀望情緒較濃，硅企出貨壓力增加，華東553通氧硅價進一步下調至12450元/噸，421硅價下調至13350元/噸。供應方面，豐水期西南硅企開工升至高位，北方硅企開工高位延續，新增產能爬坡背景下市場整體產量持續攀升。需求方面，多晶硅企業控制開工以減輕出貨壓力，磨粉廠對工業硅的采購需求偏弱；下游消費表現低迷，鋁合金企業開工積極性偏弱；供強需弱格局下有機硅虧損狀態難以扭轉，企業對工業硅的采購需求難超預期。綜合來看，需求端對硅價的支撐力度不足，隨著上游供應壓力的增加，市場庫存的消化難度加劇，工業硅價格的上方壓力較大。

【碳酸鋰】

碳酸鋰：美國對中國電動車增加高額關稅，宏觀情緒利空新能源產業鏈需求端，現實端實際影響有限。供應端，6月預計碳酸鋰產量仍有增量，源于大廠/鹽湖檢修結束的復產和前期外購礦部分，同時進口方面仍有增量預期，提鋰成本預期有所增加。需求端，前期價格相對低位，下游有所補庫，6月正極材料排產環比增速快速放緩，部分正極廠家采購意愿也有減弱，終端方面或隨以舊換新政策和車展有所拉動。從需求面來看，碳酸鋰的需求維持強勁態勢。正極材料的周度產量維持高位，顯示出下游市場對碳酸鋰的強勁需求。政策對需求的前置作用可能較為明顯，后續下游補庫結束后，鋰價可能會趨弱。

5）農產品

【白糖】

白糖：周末原糖繼續走弱。現貨方面，廣西南華木棉花報價下調20元在6480元/噸，云南南華報價下調10元在6270元/噸。總體而言，巴西新榨季預計開榨量偏大則對糖價形成壓制，北半球其他產區預計增產；同時市場也繼續關注拉尼娜發展，原油價格和國內消費的變化；另外國內外宏觀經濟變動也將對糖價產生影響。而當前榨季國內制糖成本提高利多糖價。策略上，近期雖然反彈，長期看白糖處于增產周期中，投資者可以暫時等待糖價反彈后再逢高做空。

【生豬】

生豬：生豬期貨先抑后揚。根據涌益咨詢的數據，7月12日國內生豬均價18.80元/公斤，比上一日上漲0.20元/公斤。 從周期看，能繁母豬存欄下降后下半年生豬供應有望開始減少，價格則有望維持高位。同時市場二次育肥情緒增加有利于近月價格。現貨投資者可以選擇買近月賣遠月的月差正套交易，或者可耐心等待回調后擇機買入，預計LH09合約波動區間15000—20000。長期看，隨著豬價回暖，養殖利潤大幅增加，遠期合約可以考慮逢高做空。

【蘋果】

蘋果：蘋果期貨沖高回落。根據我的農產品網統計，截至2024年7月10日，全國主產區蘋果冷庫庫存量為114.84萬噸，庫存量較上周減少13.52萬噸。走貨較上周環比減速。現貨方面，根據我的農產品網的數據，山東棲霞80#紙袋一二級市場價3元/斤，與上一日持平；陜西洛川70#紙袋半商品市場價4.1元/斤，與上一日持平。策略上，目前水果市場消費偏差，且新的交割標準有利于現貨交割，預計AP10合約波動區間6000—8000，操作上建議逢高偏空為主。

【棉花】

棉花：月度供需報告出爐，美棉小幅反彈。現貨方面，中國棉花價格指數CCindex3128B報價15688元/噸，較上一日+65元/噸。消息方面，據外電7月11日消息，巴西國家商品供應公司(CONAB)周四在一份報告中稱，巴西2023/24年度棉花產量預估為363.6萬噸，低于此前預估的365.7萬噸 ，但高于上一市場年度的317.3萬噸。總體而言，目前外棉已經跌至成本附近，但當前內外價差偏大，進口利潤疊加需求不振，后市有望呈現外強內弱格局。

【油脂】

油脂：夜盤油脂偏弱運行，馬來西亞6月棕櫚油產量為161.53萬噸，環比減少5.23%；馬來西亞6月棕櫚油出口量為120.5萬噸，環比減少12.82%；截止到6月底馬來西亞棕櫚油庫存為182.9萬噸，環比增長4.35%，馬棕庫存連續三個月環比增加。馬棕6月產量雖下滑，但出口也大幅放緩，馬棕仍維持累庫趨勢。不過根據高頻數據馬棕出口大幅加快，疊加原油走強，對棕櫚油價格有所提振。SGS數據預計馬來西亞7月1-10日棕櫚油出口量環比增加62.6%。但目前北半球油籽生長狀況良好，豆系、菜系支撐較弱，且國內油脂庫存高位，油脂供應寬松格局將施壓油脂上方空間。

【豆菜粕】

豆菜粕：夜盤連粕震蕩下行，usda發布7月供需報告，7月美國2024/2025年度大豆產量預期44.35億蒲式耳，6月預期為44.5億蒲式耳，環比減少0.15億蒲式耳；美豆2024/2025年度庫存預期4.35億蒲式耳，6月預期為4.55億蒲式耳，環比減少0.20億蒲式耳。雖然美豆下調產量數據預估，但由于目前美豆生長狀況良好，美豆期價在報告發布后沖高回落。從作物生長情況來看，截止到7月7日美豆結莢近期美豆產區降雨有助于作物生長，美豆期價大幅走跌，跌至近4年最低水平。從作物生長情況來看，截止到7月7日美豆結莢率為9%，去年同期為8%，5年均值為5%。截止到7月7日美豆優良率為68%，較前一周回升一個百分點，高于市場預期的67%，去年同期為51%。美豆優良率高于預期，生長情況良好，土壤墑情良好，整體天氣情況好于往年。美豆生長前景較好，美豆豐產預期增強，現階段缺乏天氣題材提振，連粕或繼續跟隨偏弱震蕩為主。

6）航運指數

【集運歐線】

集運歐線：上周五EC近遠月延續分化，主力08收于5499.9點，收跌0.43%。盤后公布的SCFI歐線為5051美金/TEU，環比上漲4%，重回上漲，符合我們前期的判斷。地緣端的潛在緩和對短期盤面尤其是遠月盤面形成較大沖擊，對近月的08和10也形成一定拖累，但08和10合約主要還是以產業基本面來定價。目前船司對于7月中下旬的報價分化，馬士基第30周底價開艙后價格快速上行或側面印證目前的貨量尚可，但部分船司下調7月中下旬報價或使得08盤面估值下調，關注旺季進程。短期在地緣擾動和旺季有待進一步驗證的影響下，近月或延續震蕩格局，可繼續關注08-02、08-04之間的正套交易。