智通財經APP獲悉，招商證券發布研究報告稱，截至3月20日，國內天然橡膠價格已上漲至14500元/噸，創29個月(2021年10月)以來最高水平，該行認為季節性供需錯配為近期膠價上漲主因。當前天然橡膠下游需求復蘇態勢明顯，而由于膠價長期低迷，傳統產膠國生產率水平有所下降，2024年天然橡膠或延續供需偏緊格局，預計后期天然橡膠價格中樞仍有望抬升。但仍需關注2024H2旺產期主產國氣候情況及膠農割膠積極性。投資上建議關注國內具有天然橡膠種植資源的企業。事件：截至3月20日，國內天然橡膠價格已上漲至14500元/噸，創29個月(2021年10月)以來最高水平。招商證券點評如下：季節性供需錯配為近期膠價上漲主因季節性供需錯配為近期膠價大漲主因：一方面，2023年全球天然橡膠產需缺口既現;新季主產區泰國確定減產，3月份主產國陸續進入停割期，天然橡膠供應季節性收緊。另一方面，需求端輪胎產銷兩旺、輪胎企業開工率持續攀升帶動天然橡膠消費增加，進一步加劇了天然橡膠供需偏緊的格局。泰國減產，疊加主產國陸續進入停割期導致供給端階段性收緊。具體來說：1)泰國為全球最大的天然橡膠生產國，2023年產量約占全球總產量的32%。前期割膠旺季時洪澇災害導致泰國橡膠減產——2024年1~2月，泰國天然橡膠總產量同比下滑4%至87萬噸。2)3月份起，泰國、印尼、馬來西亞、越南等主產國陸續進入停割期，中國云南/海南也將先后進入停割期，橡膠供應預計將季節性收縮。3)國際膠價上漲影響下，進口天然橡膠到港量下降，青島保稅區橡膠維持去庫狀態。輪胎企業開工及重卡景氣回升拉動天然橡膠消費。天然橡膠需求端70%左右用于輪胎制造;而中國輪胎產量約占全球40%左右。春節后為輪胎廠開工旺季，2024年春節后國內輪胎企業復工情況好于上年同期。截至3月14日，中國全鋼胎企業和半鋼胎企業開工率分別為70.35%、79.55%，分別較上年增長6.18pct、1.50pct;2024年春節后輪胎行業開工率高位帶動天然消費增加。另一方面，3月13日國務院印發《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》，汽車以舊換新政策落地，疊加我國汽車保有量持續增長(輪胎替換需求增加)，預計天然橡膠中長期需求有支撐。預計后期膠價中樞有望抬升2023年全球天然橡膠缺口已現，2024年預計供應偏緊。參考天然橡膠生產國協會(ANPRC)數據，預計2023年全球天膠產量1514萬噸(+6.5%)，總需求1550萬噸(-0.5%)，對應需求缺口約36萬噸。當前天然橡膠下游需求復蘇態勢明顯，而由于膠價長期低迷，傳統產膠國生產率水平有所下降，2024年天然橡膠或延續供需偏緊格局，預計后期天然橡膠價格中樞仍有望抬升。但仍需關注2024H2旺產期主產國氣候情況及膠農割膠積極性。投資上建議關注國內具有天然橡膠種植資源的企業。風險提示：極端氣候影響主產區天然橡膠產量;膠價波動影響膠農割膠積極性;地緣沖突和貿易摩擦影響天然橡膠及橡膠制品正常流通秩序;匯率波動風險。