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天然橡膠:深淺色膠價差背離的背后邏輯分析

   2024-03-12 403
導(dǎo)讀

卓創(chuàng)資訊天然橡膠分析師 路寧 吳偉茹【導(dǎo)語】進(jìn)入2024年以來,天然橡膠淺色膠升水深色膠幅度逐步縮窄,在2月下旬呈現(xiàn)出深色膠升水淺色膠的態(tài)勢,偏離正常價差結(jié)構(gòu),主要原因在于深淺色膠基本面邏輯的差異。預(yù)期來看

卓創(chuàng)資訊天然橡膠分析師 路寧 吳偉茹

【導(dǎo)語】進(jìn)入2024年以來,天然橡膠淺色膠升水深色膠幅度逐步縮窄,在2月下旬呈現(xiàn)出深色膠升水淺色膠的態(tài)勢,偏離正常價差結(jié)構(gòu),主要原因在于深淺色膠基本面邏輯的差異。預(yù)期來看,深色膠成本端支撐較強,現(xiàn)貨價格偏強運行,而淺色膠估值偏低,存在修復(fù)可能,二者價差將逐步回歸常態(tài)。

深色膠價格升水淺色膠 偏離正常價差結(jié)構(gòu)

正常情況下,淺色膠因為顏色更優(yōu),雜質(zhì)更少等原因,其價格升水深色膠。進(jìn)入2024年以來,淺色膠升水深色膠幅度逐步縮窄,在2月下旬呈現(xiàn)出深色膠升水淺色膠的態(tài)勢,偏離正常價差結(jié)構(gòu)。據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計,截至3月6日,人民幣泰混市場價格在12800-12850元/噸,越南3L混合膠市場價格在12800元/噸,泰混價格升水越南3L混合25元/噸。

造成深淺色膠偏離正常價差結(jié)構(gòu)的主要原因在于基本面邏輯的差異,具體來看:

成本端支撐較強,需求端托底,深色膠價格漲勢明顯

成本端,以泰混為例,國內(nèi)春節(jié)假期后,主產(chǎn)區(qū)泰國逐步向低產(chǎn)季過渡,目前泰國南部天然橡膠產(chǎn)出已經(jīng)降至季節(jié)性低點,疊加旺產(chǎn)季產(chǎn)出不旺,原料供應(yīng)呈現(xiàn)偏緊的局面,橡膠加工廠原料儲備低于正常水平,原料收購價格呈現(xiàn)一路上漲的趨勢。截至3月7日,泰國原料新鮮膠水收購價格73.2泰銖/公斤,杯膠收購價格54.35泰銖/公斤,處于歷史高位區(qū)域,膠水收購價格較近五年最高水平2020年10月份的74.5泰銖/公斤僅一步之遙,成本端對深色膠市場價格支撐較強。

需求端,下游輪胎企業(yè)2024年春節(jié)后復(fù)工情況好于2023年,甚至部分企業(yè)春節(jié)期間設(shè)備不停。節(jié)后部分地區(qū)訂貨會如火如荼的進(jìn)行,不到一周的時間,部分廠商已有訂單收獲,輪胎企業(yè)開工呈現(xiàn)恢復(fù)性增加。據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計,截至3月7日當(dāng)周,山東地區(qū)輪胎企業(yè)平均開工水平69.67%,較上周走低0.47個百分點,較去年同期走高1.35個百分點,部分廠家停產(chǎn)檢修對開工有所拖累。考慮到目前處于輪胎行業(yè)產(chǎn)銷小旺季,全鋼胎企業(yè)將維持穩(wěn)定推進(jìn)的狀態(tài)。隨著原材料庫存的陸續(xù)消化,將逐步出現(xiàn)采購原料的剛需,對深色膠行情存在支撐。

在供需基本面支撐下,深色膠價格上漲。截至3月6日,泰混市場價格12800-12850元/噸,較1月底上漲4.91%,漲幅明顯。

國內(nèi)庫存居高,下游制品需求不旺,淺色膠價格漲勢不足

供應(yīng)端,以越南3L混合膠為例,3L膠以新鮮膠水為原料,隨著越南產(chǎn)區(qū)停割,越南當(dāng)?shù)?L生產(chǎn)逐步放緩至停工,市場以消化庫存為主。而國內(nèi)越南膠庫存自2023年8月起呈現(xiàn)累庫趨勢,目前尚未出現(xiàn)趨勢性降庫,在國內(nèi)高庫存的情況下,對市場價格構(gòu)成一定壓制。在天然橡膠市場價格重心整體上移的情況下,越南3L膠漲幅相對稍窄。

需求端,淺色膠主要下游——非輪胎制品行業(yè)來看,春節(jié)前不少制品工廠提前放假,且節(jié)后復(fù)工時間晚于輪胎行業(yè)大致7-10天。在新訂單跟進(jìn)薄弱,整體開工提升較為緩慢的情況下,開工負(fù)荷恢復(fù)不高,面對節(jié)后天然橡膠整體價格重心上移的行情,優(yōu)先消化節(jié)前儲備低價原料庫存,對高價原料采購謹(jǐn)慎,市場交易冷淡,拖拽淺色膠市場行情。

盡管越南產(chǎn)區(qū)進(jìn)入停割期,但國內(nèi)庫存高位,且下游需求復(fù)蘇緩慢,3L膠市場價格漲勢不足。截至3月6日,越南3L混合膠市場價格12800元/噸,較1月底上漲2.81%。

預(yù)計未來深色膠價格偏強依舊,3L膠估值偏低存在修復(fù)可能,價差逐步回歸正常結(jié)構(gòu)

從目前天然橡膠基本面來看,全球天然橡膠步入低產(chǎn)季,泰國原料價格暫未出現(xiàn)止?jié)q跡象,高成本支撐下,國外橡膠加工廠無意低價出貨,國內(nèi)進(jìn)口成本壓力下,進(jìn)口量存在下滑預(yù)期,供應(yīng)及成本端對泰混價格支撐偏強。下游輪胎企業(yè)盡管目前抵觸高價,補貨主動性不足,但隨著原料庫存的消化,輪胎進(jìn)入產(chǎn)銷小旺季,原料需求有向好預(yù)期。故而預(yù)計混合膠價格仍舊偏強,現(xiàn)貨價格難跌。淺色膠—3L膠來看,目前市場價格估值偏低。隨著下游制品行業(yè)的緩慢復(fù)蘇,以及國內(nèi)庫存逐步轉(zhuǎn)向去庫,價格有修復(fù)的預(yù)期,結(jié)合歷史規(guī)律,預(yù)計其價格將逐步升水泰混,二者價差回歸正常結(jié)構(gòu)。


 
(文/小編)
 
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