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天然橡膠:深淺色膠價差背離的背后邏輯分析

   2024-03-12 401
導讀

卓創資訊天然橡膠分析師 路寧 吳偉茹【導語】進入2024年以來,天然橡膠淺色膠升水深色膠幅度逐步縮窄,在2月下旬呈現出深色膠升水淺色膠的態勢,偏離正常價差結構,主要原因在于深淺色膠基本面邏輯的差異。預期來看

卓創資訊天然橡膠分析師 路寧 吳偉茹

【導語】進入2024年以來,天然橡膠淺色膠升水深色膠幅度逐步縮窄,在2月下旬呈現出深色膠升水淺色膠的態勢,偏離正常價差結構,主要原因在于深淺色膠基本面邏輯的差異。預期來看,深色膠成本端支撐較強,現貨價格偏強運行,而淺色膠估值偏低,存在修復可能,二者價差將逐步回歸常態。

深色膠價格升水淺色膠 偏離正常價差結構

正常情況下,淺色膠因為顏色更優,雜質更少等原因,其價格升水深色膠。進入2024年以來,淺色膠升水深色膠幅度逐步縮窄,在2月下旬呈現出深色膠升水淺色膠的態勢,偏離正常價差結構。據卓創資訊統計,截至3月6日,人民幣泰混市場價格在12800-12850元/噸,越南3L混合膠市場價格在12800元/噸,泰混價格升水越南3L混合25元/噸。

造成深淺色膠偏離正常價差結構的主要原因在于基本面邏輯的差異,具體來看:

成本端支撐較強,需求端托底,深色膠價格漲勢明顯

成本端,以泰混為例,國內春節假期后,主產區泰國逐步向低產季過渡,目前泰國南部天然橡膠產出已經降至季節性低點,疊加旺產季產出不旺,原料供應呈現偏緊的局面,橡膠加工廠原料儲備低于正常水平,原料收購價格呈現一路上漲的趨勢。截至3月7日,泰國原料新鮮膠水收購價格73.2泰銖/公斤,杯膠收購價格54.35泰銖/公斤,處于歷史高位區域,膠水收購價格較近五年最高水平2020年10月份的74.5泰銖/公斤僅一步之遙,成本端對深色膠市場價格支撐較強。

需求端,下游輪胎企業2024年春節后復工情況好于2023年,甚至部分企業春節期間設備不停。節后部分地區訂貨會如火如荼的進行,不到一周的時間,部分廠商已有訂單收獲,輪胎企業開工呈現恢復性增加。據卓創資訊統計,截至3月7日當周,山東地區輪胎企業平均開工水平69.67%,較上周走低0.47個百分點,較去年同期走高1.35個百分點,部分廠家停產檢修對開工有所拖累。考慮到目前處于輪胎行業產銷小旺季,全鋼胎企業將維持穩定推進的狀態。隨著原材料庫存的陸續消化,將逐步出現采購原料的剛需,對深色膠行情存在支撐。

在供需基本面支撐下,深色膠價格上漲。截至3月6日,泰混市場價格12800-12850元/噸,較1月底上漲4.91%,漲幅明顯。

國內庫存居高,下游制品需求不旺,淺色膠價格漲勢不足

供應端,以越南3L混合膠為例,3L膠以新鮮膠水為原料,隨著越南產區停割,越南當地3L生產逐步放緩至停工,市場以消化庫存為主。而國內越南膠庫存自2023年8月起呈現累庫趨勢,目前尚未出現趨勢性降庫,在國內高庫存的情況下,對市場價格構成一定壓制。在天然橡膠市場價格重心整體上移的情況下,越南3L膠漲幅相對稍窄。

需求端,淺色膠主要下游——非輪胎制品行業來看,春節前不少制品工廠提前放假,且節后復工時間晚于輪胎行業大致7-10天。在新訂單跟進薄弱,整體開工提升較為緩慢的情況下,開工負荷恢復不高,面對節后天然橡膠整體價格重心上移的行情,優先消化節前儲備低價原料庫存,對高價原料采購謹慎,市場交易冷淡,拖拽淺色膠市場行情。

盡管越南產區進入停割期,但國內庫存高位,且下游需求復蘇緩慢,3L膠市場價格漲勢不足。截至3月6日,越南3L混合膠市場價格12800元/噸,較1月底上漲2.81%。

預計未來深色膠價格偏強依舊,3L膠估值偏低存在修復可能,價差逐步回歸正常結構

從目前天然橡膠基本面來看,全球天然橡膠步入低產季,泰國原料價格暫未出現止漲跡象,高成本支撐下,國外橡膠加工廠無意低價出貨,國內進口成本壓力下,進口量存在下滑預期,供應及成本端對泰混價格支撐偏強。下游輪胎企業盡管目前抵觸高價,補貨主動性不足,但隨著原料庫存的消化,輪胎進入產銷小旺季,原料需求有向好預期。故而預計混合膠價格仍舊偏強,現貨價格難跌。淺色膠—3L膠來看,目前市場價格估值偏低。隨著下游制品行業的緩慢復蘇,以及國內庫存逐步轉向去庫,價格有修復的預期,結合歷史規律,預計其價格將逐步升水泰混,二者價差回歸正常結構。


 
(文/小編)
 
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