截止2月1號收盤，橡膠主力合約ru2405收盤價為13385元，下跌約1.04%。當日最高價報13520元，最低價報13355元。

　　1月份月初青島庫存由下降轉為累積，供應壓力逐漸增加，下游輪胎行業低位開工，前期的利好消息已經消化，場內看空情緒濃厚，價格持續下跌，供需基本面呈現疲弱態勢，天然橡膠市場走勢下調。月中，海南產區、泰國東北部和越南產區即將進入停割期，供應偏緊，再加上泰國膠水價格持續領漲，推動成本端對價格形成上行的驅動力。

　　此外，央行降準和降息也使得宏觀環境回暖，天然橡膠市場整體呈現震蕩上行的態勢。月末，天然橡膠市場場內情緒偏空，盡管海外原料供應仍然偏強，但國內下游企業陸續放假，整體需求轉弱，市場交投氣氛冷清，采購能力一般，導致天然橡膠價格整體呈現小幅下跌的趨勢。

　　泰國橡膠旺季價格上漲

　　泰國等主要天然橡膠產國在2023年出現了少見的減產情況，這使得2024年1-2月的泰國供應旺季變得更加重要。如果供應旺季不如預期，減產將進一步加強。從1月的泰國原料價格來看，并沒有因為生產旺季而出現下行，反而持續上漲，說明供給不暢。在供應旺季下，原料價格上漲是滬膠未來走強的核心因素。

　　根據天然橡膠網的消息，目前下游市場與原料供應端一樣，也存在一些支撐膠價的因素。大多數半鋼胎企業保持高位開工運行，外貿訂單量充足，對整體開工形成支撐。此外，之前的訂單缺貨仍然存在，節前積極開工以儲備庫存，目前整體庫存相對較低，部分企業甚至低于去年同期水平。山東地區的大多數企業在臘月二十八左右停工，實際停工時間較往年同期更短，還有一些企業在春節期間正常生產。

　　在市場方面，隨著春節的臨近，替換需求逐漸增加，終端門店的生意也有所增長，但整體表現不如預期。代理商的庫存充足，門店的采購積極性不高，主要以補齊缺貨為主，觀望情緒濃厚，等待節后的低價指引。

　　總結

　　從價格與基本面的對比來看，去年輪胎行業利潤不錯，輪胎出口有亮點，下游需求并不差。與此同時，供給端出現了近些年來較為罕見的減產格局，因此橡膠價格在去年出現大幅上漲是合理的。然而，膠價卻沒有充分反映出這一基本面。因此，相對于基本面來說，滬膠價格目前處于低估狀態。從短期的價格走勢來看，滬膠主力合約出現探底回升，這可能是筑底的信號。在操作上，可以關注后期走強的可能性。

　　（劉宇 期貨交易咨詢資格證號：Z0012343）