“軟石油”——商品新星橡膠結構調整的洞察預期

　　中國外匯投資研究院副院長 徐寧

　　石油作為工業屬性轉向金融屬性之后，石油與美元掛鉤歷史進一步彰顯美國因素的作為與規劃意圖，美國通過美元+石油對世界格局控制力亦有難以撼動的關聯系統與擴張勢力。因此，國際石油價格波動就成為影響世界經濟的核心因素，無論俄烏沖突到巴以沖突，以石油為手段挑釁競爭力與壓制增長力成為美國新經濟時代重要的對外重點與對標手段。尤其伴隨即將來臨的新一輪國際石油價格的上漲周期，石油牽動與刺激引起另一個商品成為新星產品的關注與應用，這就是與汽車產業密切相關的橡膠成為石油輔助與加強版的“軟石油”聚焦。這主要是基于汽車新技術、新業態、新構造產生的橡膠與汽油并舉成為汽車產業與產能重要的組成，“軟石油”使得橡膠資質與定義融合工業與農業產品交錯則是一種獨一無二的新商品新星并不為過。

　　從工業元素與構造角度研究觀察，石油涉及廣泛的產業關聯，而隨著新能源或新興汽車產業的發展勢頭，橡膠成為目前備受矚目的工業新元素，其既隨從商品價格上漲，同時也跟進農產品價格上揚，雙料元素的特征使得產能與產業之間使得先交定位和定義與眾不同，基于汽車淵源的定語“軟石油”更加精準橡膠的產業功能與作用。

　　基于成本因素導致商品價格上漲外，綜合現階段勢產業結構升級換代的技術研發與產品創新，橡膠產能與需求帶來的新角度與新構造是橡膠價格高漲與擠入工業產品的特殊時期與特性展現。石油是工業發展的關鍵，石油價格的波動對各行各業均會造成不同程度的影響。像大多大宗商品一樣，石油的使用成本直接影響橡膠生產工程的生產成本。因此石油價格漲跌導致橡膠成本上升和下降。其次，除農產品屬性的天然橡膠外，具有化工產品屬性的合成橡膠，目前已經在生產制造過程中對石油有更強的需求性，屬強關聯性，因此石油價格會帶動合成橡膠價格上漲，天然橡膠也會與合成膠橡膠的價格同勢。

　　從橡膠近10年歷史來看，橡膠消費量總體成增長態勢，合成橡膠占比略高于天然橡膠。二者從性能和使用場景來講互補難以彼此替代，尤其在對外出口需求度極高汽車產業和輪胎產業中，市場需求是支撐橡膠價格的重要參數。根據數據顯示，全球汽車保有量近16億輛，除乘用車、商用車、工程車等新增量外，2014年-2018年銷售的汽車已經進入輪胎替換周期，進而促使輪胎生產原材料的需求持續上升。作為輪胎產能大國，2020年以來我國合成橡膠出口量增幅顯著，未來在滿足國際以及國內需求的基礎上，橡膠產能持續開拓海外市場、擴大出口對我國合成橡膠產業的健康發展意義重大。

　　橡膠價格持續多年的低位運行，這與前期產區種植面積增加以及國內外期貨與現貨套利有直接關系，而全球橡膠減產的預期伴隨著橡膠長期低價格逐漸顯露。在期貨市場中，商品價格反映市場的經濟形勢，同時也是市場對未來經濟發展的期待值。隨著美國去庫存周期的結束，預計接下來新一輪補庫存周期將撲面而來，在總量去庫的大背景下，部分行業甚至有望較快開啟補庫，且與之相關的美國“再石油化”的全球金融戰略也勢必會影響石油價格的攀升，作為與之有正相關的橡膠價格預期在未來的周期內有所體現。所以基本面轉向的預期疊加和與石油有著密切關聯性的“橡膠”，是被譽以“軟石油”之稱的不二之選。

　　2024年是我國“十四五”收官之年，也是美國大選之年，而目前紅海局勢持續發酵刺激商品價格、石油價格以及橡膠價格不可避免，預計2024年金融市場諸多不確定性因素將是商品價格高漲再高漲重要基礎與助推因素。橡膠產業結構調整和技術更新換代折射大宗商品、農產品全面結合與重新構造新邏輯，預計全方位創新是世界經濟發展趨勢中的剛需，也是我國產能與產業周期中的基本邏輯與要素支撐。