來源：市場資訊
卓創資訊橡膠分析師 王媛媛
【導語】在紛繁復雜的國際環境下，橡膠產業也在不斷發生變化。特別是在煉化一體化擴能的背景下，作為其下游配套或縱向延伸產業鏈的橡膠產業也面臨著變化與挑戰，未來的發展趨勢也引發業內諸多關注。
2023年已近尾聲，橡膠諸多產品價格年內經歷了深跌后回升修復的走勢，在價格劇烈波動背后，橡膠行業出現了哪些值得關注的熱點，從這些熱點中我們又能感受到橡膠行業未來怎樣的發展變化。
煉化擴能背景下，丁二烯產業鏈條產能擴張節奏升級
隨著煉化一體化項目的建設及投產，配套的大乙烯裂解裝置陸續上馬，近幾年中國丁二烯產能得到了持續擴張。截至2023年中國丁二烯產能已至654.6萬噸，較去年增加了60萬噸，較2019年增加了近250萬噸。供應結構由原來的緊平衡狀態逐漸趨向寬松，價格重心也隨之走低。
在此背景下，丁二烯下游橡膠行業伴隨原材料價格走低，生產利潤出現轉機，吸引了部分前期已規劃裝置及新投產裝置的啟動，產能也保持了快速增長的趨勢。未來五年，丁二烯及其下游仍將延續產能快速擴張的勢頭不變，擴能集中期主要在2024-2026年。
表 丁二烯及下游橡膠裝置未來擴能計劃
單位：萬噸
備注：2024年、2028年產能增長率均與2023年比較。
丁二烯產業鏈利潤暫時仍難向下傳導
近年來，丁二烯產業鏈條利潤整體呈現出震蕩走低的特點。雖然原料丁二烯價格重心走低，下游產品生產成本下滑，但因近年來各下游產品擴能加速疊加需求跟進放緩，價格跌幅放大，導致整體生產利潤不斷受到壓縮。
從歷史數據看，丁二烯下游盈利能力較好的產品為丁腈橡膠、SEBS和ABS。高利之下必定會帶來更多的產能擴張機會。從上表可以看出，以上三個產品是近年及未來擴能增速較快的產品。伴隨產能的擴張，其利潤也在2021年達到頂峰后逐年回落，ABS甚至已經出現了負盈利。
伴隨產能的擴張，各下游產業利潤受到壓縮，丁二烯產業鏈利潤并未順暢向下游傳導，或暫且保持在丁二烯端。一方面，盡管丁二烯不斷擴能，產業供應格局逐步轉向寬松，但近年來因原油價格居高，乙烯丙烯生產利潤薄弱，裂解裝置開工率偏低，導致丁二烯實際產量跟進不足。另一方面，下游各產品裝置不斷擴能，將加大對丁二烯的需求。因此從供需關系來看，丁二烯供應增速或不及需求增速，相比下游橡膠產品看，仍然保持了較好的盈利能力。預計近三年內，丁二烯產業鏈利潤仍將暫且保持在丁二烯端，能否順利向下轉移，還需關注下游及終端需求的提升情況。
天然橡膠、炭黑進口量創歷史新高 合成橡膠出口逐年增長
觀察橡膠原材料進出口數據可以看出，近年天然橡膠、炭黑進口量及合成橡膠出口量均保持了連年增長態勢，且在2023年紛紛創出歷史新高。
天然橡膠進口量保持連年增長，一方面為非標套利貿易的活躍吸引了大量混合膠進口；另一方面是中國輪胎出口業績長虹支撐了標準膠的進口。炭黑進口量的增幅放大，主要體現在近兩年。國內炭黑價格受原料高溫煤焦油價格上漲影響維持高位，給予了國外低價貨源進入中國市場的機會。
合成橡膠出口的持續增長，主要原因在于近年國內裝置擴能，整體供應趨于寬松，且供過于求的格局逐漸嚴峻，部分企業開拓海外市場緩解國內銷售壓力，特別是丁苯橡膠、順丁橡膠、丁基橡膠出口量增幅明顯。隨著國內合成橡膠產能的持續擴張，此種出口逐年增長或維持當前相對高位的趨勢仍會延續。
新能源汽車發展為溶聚丁苯與稀土順丁帶來機遇
近年來，新能源汽車產業在全球范圍內快速發展，各國政府和企業也紛紛加大了投資力度，推動新能源汽車的研發和生產。中國新能源汽車產銷量也在多年的沉淀積累后得到快速釋放。截至2023年，中國新能源汽車產銷量預計將超過850萬輛，市場滲透率將達到36%；預計2024年新能源汽車產銷量或將進一步提升至1300萬輛，市場滲透率將擴大至47%的高位水平。
新能源汽車的發展，必將帶動高性能輪胎的需求，進而為溶聚丁苯橡膠和稀土順丁橡膠帶來新的機遇。目前中國溶聚丁苯與稀土順丁產能分別為39萬噸和16萬噸，未來5年兩者產能增速將分別達到54%和200%，產業規模進一步擴大。
綜上來看，未來幾年橡膠行業仍然處于快速擴能期，5年后增速或將放緩，逐漸進入已有產能釋放期。對于產業利潤來講，隨著擴能高峰后供應的逐步釋放，產業整體供應更加寬松，而需求端雖然繼續保持增長，但增速可能較近年有所放緩且弱于供應增速，行業整體供強于求的格局更加突出，行業利潤或受到進一步壓縮，也反向抑制新裝置的投建。至于丁二烯產業鏈條利潤的傳導情況，一要關注乙烯丙烯的盈利情況導致的裂解裝置的開工負荷；二要關注下游或終端需求的增長程度。合成橡膠出口增量將伴隨產能的擴張或繼續增長，但增幅空間或將有限。具體應要關注國內外價差的變化帶來的出口機遇。新能源方向未來的增量空間仍然較大，且隨著汽車技術的不斷進步及人們更高追求舒適性的需求，高性能輪胎將有更好的發展空間，也給溶聚丁苯、稀土順丁帶來更多機會。
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