華金證券股份有限公司劉荊近期對耐普礦機進行研究并發布了研究報告《三季報業績略超預期，合同訂單大幅增長》，本報告對耐普礦機給出買入評級，當前股價為28.76元。

耐普礦機(300818)

投資要點

事件:公司發布2023年三季度報告，公司2023年前三季度共實現營業收入6.5億元，同比增加13.07%；實現歸母凈利潤0.81億元，同比減少45.77%。其中Q3單季度公司實現營業收入2.5億元，同比增加46.38%；實現歸母凈利潤0.28億元，同比增加42.76%。

積極開拓海外市場，合同訂單大幅增長：2023年前三季度，公司合同簽訂額累計達到10.39億元，較去年同比增長101.75%，剔除EPC類型業務，2023年前三季度合同簽訂額為8.35億元，較去年同比增長62.14%。其中，2023年第三季度合同簽訂額為3.32億元，較去年同期增長72.92%。2023年9月25日晚公司發布重大合同公告，公司與俄羅斯某超大型重要銅生產商簽訂《泵和旋流器組供貨合同》，公司為該客戶提供渣漿泵和水力旋流器等設備，合同總金額人民幣為0.94億元。公司海外訂單逐步兌現，持續看好公司長期發展。

公司產品系列豐富，研發投入持續增加，具備選礦設備材料應用先發優勢。公司擁有橡膠耐磨選礦設備及備件上百種，包括磨礦橡膠耐磨系列(磨機襯板、圓筒篩、篩板)、礦漿輸送橡膠耐磨系列(渣漿泵、旋流器及管道)、浮選機橡膠耐磨備件系列等。目前，公司高分子耐磨材料研究以橡膠為主，通過多年的技術積累和研究，針對不同的工況環境和選礦設備特性，已研發出十余種橡膠混煉配方，不同的混煉膠種都研究和制定了煉膠、硫化工藝，還配備了全套橡膠檢測設備，保證了材料性能的穩定性。2023年H1公司共計投入研發費用1415萬元，同比增加50.22%，高研發投入確保公司產品的迭代更新及新材料應用上保持領先優勢。

“一帶一路”助力海外市場開拓，海外市場潛力逐步兌現。公司海外客戶主要集中于“一帶一路”國家，例如中亞、東歐、南美、非洲等地對中國較為友好并且礦產資源豐富。國際環境的變化給公司帶來了較大的機遇，為當期及未來公司的合同簽訂帶來較大助力，我們判斷隨著海外業務占比不斷提升，公司盈利能力也將穩步提升。

投資建議：考慮到公司是國內橡膠耐磨件龍頭，橡膠耐磨備件有望逐步替代傳統金屬備件，公司作為龍頭將充分受益，且公司積極開拓海外市場，將充分受益于“一帶一路”推進帶來的優質海外業務。我們維持公司23-25年的盈利預測，預測2023-2025年公司營業收入分別為11.57、15.55、19.50億元，歸母凈利潤分別為0.94、1.55、2.38億元，對應10月25日股價，EPS分別為0.90、1.48、2.27元，PE估值分別為31.8、19.4、12.6倍，維持買入-B建議。

風險提示：橡膠耐磨備件滲透率提升不及預期，海外客戶開拓不及預期，行業競爭加劇，國際政治經濟環境變動等

該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級3家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為33.7。

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〖 證星研報解讀 〗

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