今日繼續來說一只注冊制新股——新瀚新材，其也是一只化工股，最近化工不在風口，前面的凱盛新材還需調整，維遠股份、圣泉等均走勢偏弱，不過新瀚新材還有一定亮點，這個也充分體現了創業板新舊產能融合的新趨勢，就是傳統行業要有亮點有附加值的業務或產品體現出來，或者有創新的商業模式，這個規模在前面很多注冊制新股都能看出來。那么新瀚新材究竟有何亮點？且看海豚今日為你深度剖析！

海豚讀次新（全市場最深度的新股解讀都在這里，客觀中立不吹水）

DFBP第一股，為PEEK主要原料

新瀚新材為芳香族酮類制造商，擁有產能 4,200 噸，此次募投項目擬新增產能8000噸，公司產品主要應用于特種工程塑料、光固化材料、化妝品等領域，收入占比分別為33%、30%、17%左右。此外公司其他產品主要運用于醫藥、農藥等領域的精細化工中間體，2018-2020年收入占比分別為12.8%、17.2%、19.6%。

公司為DFBP第一股，國內主要競爭對手為未上市的營口興福，其DFBP 產品為PEEK 的主要原材料，同時可作為醫藥中間體用于生產腦血管擴張藥物“氟苯桂嗪”、治療老年性精神癡呆癥的新藥“都可喜”等。PEEK 是當今最熱門的高性能工程塑料之一，應用領域已從單一的軍工領域（主要為航空航天）擴展到汽車制造、IT 制造、醫療及工業等，預計全年復合增速將超10%，我國更是將PEEK列為戰略性國防軍工材料和先進化工材料，并提倡 PEEK 在航空航天、環保及新能源汽車等領域使用。

PEEK生產及加工環節技術及資金門檻高，市場集中度較高，國內外主要廠商有威格斯、索爾維、贏創、中研股份、吉大特塑和鵬孚隆等，均為公司客戶。其中索爾維一直為公司第一大客戶，2018-2020年收入占比分別為23.6%、16.9%、17.8%。

光固化技術在涂料油墨領域替代趨勢明顯

光固化技術具有環保、高效、節能等優勢，主要用于UV 涂料和 UV 油墨兩大領域，最終用于印刷包裝、汽車涂裝、建材裝潢、電子通信、機械設備，正在逐步替代傳統溶劑型涂料、油墨、膠粘劑等材料。其中光固化涂料甲醛等有機揮發物含量極低，環保優勢明顯；光固化油墨固化速率快，適應性好，可以用于熱敏材料，適用于快速、安全印刷。

目前我國UV涂料（分為UV印刷油墨和UV印刷電路板油墨）產量在涂料總產品占比僅為0.4%-0.5%，遠低于國際2.8-3.2%的水平，其中PCB的印制為我國UV油墨的最大應用領域。

光固化材料由光引發劑、單體、低聚物和助劑混合而成，其中光引發劑是光固化材料中的核心組成部分，其性能對光固化材料的固化速度和固化程度起關鍵性作用，其使用量在光固化材料中占比為 3%-5%，成本一般占到光固化產品整體成本的 10%-15%。光引發劑整體的生產工藝都相對復雜，產品配方技術難度高，因此進入門檻較高

目前公司光引發劑銷售規模為8400萬左右，遠低于久日新材9.8億、強力新材5.68億、揚帆新材1.77億的收入規模，但是公司光引發劑毛利率達46%左右，遠高于同業30%左右的毛利率水平。公司光引發劑產品主要客戶有IGM（艾堅蒙）、久日新材，其中IGM（艾堅蒙）為公司第三大客戶，2018-2020年收入占比分別為10.6%、6.82%、5.84%。

公司的HPA為新一代功能化妝品原料，客戶主要為德之馨

傳統化妝品、食品防腐型原料（如甲基異噻唑啉酮、甲基氯異噻唑啉酮）等雖然抗菌防腐效果突出，但具有一定的致癌性及刺激性。公司的HAP產品為一種新型功能性化妝品原料，不僅具有抗氧化、舒緩、乳液穩定等多重功效，還具有化妝品防腐作用，具有安全、無毒的特點，作為甲基異噻唑啉酮、甲基氯異噻唑啉酮等傳統防腐劑的替代產品，應用于中高端化妝品之中。公司自 2014 年起 SYMRISE（德之馨）建立合作關系，德之馨近年來一直為公司第二大客戶，2018-2020年收入占比分別為13.47%、11.5%、10.6%。德之馨為化妝原料巨頭，在全球香精、香料、芳香化學品及相關化妝品原材料市場占有率達到 10%。公司化妝品原料毛利率水平超41%，遠高于科思股份、華業香料30%的毛利率水平，主要因為科思股份和華業香料的主要產品為合成香料。

可比公司：

光引發劑：久日新材、強力新材、揚帆新材

化妝品原料：科思股份、華業香料

海豚結語：

整體質地中等，對索爾維和德之馨依賴較大，同時公司外銷占比在三成左右，海外政策對公司影響也較大，如歐盟限制了部分光引發劑在食品包裝材料中使用，今年業績增長一般預計和去年持平，估值溢價亮點在于PEEK材料及PCB光引發劑，內含碳中和環保等題材，目前價位中等。

附：

久日新材——為全國產量最大、品種最全的光引發劑生產供應商，具備十多種光引發劑的規模化生產能力，市占率約為30%，2020年8月公司收購大晶信息和大晶新材，其中大晶信息正實施年產600噸微電子光刻膠專用光敏劑項目，大晶新材正實施千噸級光刻膠項目。

強力新材——主要產品為光刻膠專用電子化學品，分為光刻膠用光引發劑和感光樹脂兩大系列，其光引發劑下游主要用于PCB光刻膠、LCD光刻膠、半導體光刻膠等