對于三季度的橡膠，我們仍舊維持偏空的觀點。當前橡膠市場的核心矛盾在于泰國原料價格與滬膠走勢不同步，滬膠價位較低，而泰國原料價格仍舊處于近五年來的最高水平。節奏上，滬膠有可能先反彈或橫盤，之后才會下跌。

　　從價格來看，9 月合約從 2 月高點至今，已經下跌了 27%。根據歷史統計的結果，27%的跌幅中等偏大。從非標套利的價差來看，相較 2 月份滬膠主力與混合膠的價差已經大幅回歸，去年沒有被震出局的套利盤收益頗豐，套利盤進一步做空的動力已經不足。從輿情來看，近期一些重要的橡膠產業會議，偏空的聲音已經占據了主導。對大多數品種來看，市場觀點較為一致，則意味著行情到了盡頭。但是，對橡膠來看，輿情與價格的關系，多數情況下取決于非標套利利潤。也就是套利盤進場不積極的時候，輿情與價格容易相悖，反之，輿情與價格走勢則較為一致。從當前的情況看，輿情一致看空，很容易導致滬膠短期跌勢中止。

　　基于以上三點，我們認為滬膠短期有望反彈或橫盤。但是，調整之后，滬膠將開啟第二波下跌。因為基本面將在很長時間內維持利空狀態。供給方面，泰國天氣問題不大，原料價格又高企，這將會有效刺激膠農提升產量。需求方面，7 月 1 日之后，全國范圍內全面實行柴油車國六排放標準，直接導致了上半年重卡銷量超過 100 萬輛，也導致了上半年透支了下半年的銷量。未來需求走弱越發確定。而且，供求的狀態未來很難出現大的變化，從而為橡膠提供了一條光滑的下坡路。操作上，三季度不必急于進場，可等待調整充分之后再擇機介入。

　　核心邏輯與策略

　　對于三季度的橡膠，我們仍舊維持偏空的觀點。當前橡膠市場的核心矛盾在于泰國原料價格與滬膠走勢不同步，滬膠價位較低，而泰國原料價格仍舊處于近五年來的最高水平。節奏上，滬膠有可能先反彈或橫盤，之后才會下跌。

　　從價格來看，9 月合約從 2 月高點至今，已經下跌了 27%。根據歷史統計的結果，27%的跌幅中等偏大。從非標套利的價差來看，相較 2 月份滬膠主力與混合膠的價差已經大幅回歸，去年沒有被震出局的套利盤收益頗豐，套利盤進一步做空的動力已經不足。從輿情來看，近期一些重要的橡膠產業會議，偏空的聲音已經占據了主導。對大多數品種來看，市場觀點較為一致，則意味著行情到了盡頭。但是，對橡膠來看，輿情與價格的關系，多數情況下取決于非標套利利潤。

　　也就是套利盤進場不積極的時候，輿情與價格容易相悖，反之，輿情與價格走勢則較為一致。從當前的情況看，輿情一致看空，很容易導致滬膠短期跌勢中止。

　　基于以上三點，我們認為滬膠短期有望反彈或橫盤。但是，調整之后，滬膠將開啟第二波下跌。因為基本面將在很長時間內維持利空狀態。供給方面，泰國天氣問題不大，原料價格又高企，這將會有效刺激膠農提升產量。需求方面，7 月 1 日之后，全國范圍內全面實行柴油車國六排放標準，直接導致了上半年重卡銷量超過 100 萬輛，也導致了上半年透支了下半年的銷量。未來需求走弱越發確定。而且，供求的狀態未來很難出現大的變化，從而為橡膠提供了一條光滑的下坡路。操作上，三季度不必急于進場，可等待調整充分之后再擇機介入。